郑磊:过度自信是股市最难治愈的恶疾

投资者能否跑赢市场?这个问题是长期区别股市投资胜负的唯一标准。短期在股市获得的成功不能代表任何事情,如果有的话,那么就是容易让投资者输得更惨。

任何一个人都不会有未卜先知的水晶球,任何一个投资者面对的都是一群人数庞大而且无法了解的交易对手。股市是一个零和市场,所以按照逻辑推演,如果一个投资者可以战胜整个市场,这需要多大的智慧?实际是不可能的,这里有偶然性和赢的机会,但只是相对短期而言的。

投资者在股市上表现出的贪婪,背后就是过度自信在助威。而贪婪的投资者还没有一位能够成为股市永远的胜利者。

连续成功的投资者需要自我“降温”

过度自信的心理来自于过去的成功经历。如果某个决策是正确的,人们将其归功于自己的技能超群。如果某个决策后来被证明是错误的,人们将其归因于时运不济。人们经历的成功越多,就越会将其归功于自己的能力,即便其中包含了很大的运气成分。

在牛市时期,个人投资者往往将成功主要归功于自己的能力,这就使得他们自信过度。结果是,过度自信的行为(例如大量交易和冒险行为)往往在牛市要比熊市发生得更多。

过度自信会在交易出现负面结果之后存在一段时间。有一个交易博弈实验是让参与者用真金白银交易大宗商品。在交易开始前,他们需要回答一个问题,以表明其信心水平:“根据你自己的判断,你的业绩会有多大概率(百分比)超过全部参与实验的人的平均水平(前50%)?” 注意,多数参与者会认为自己有50%的机会跻身前一半行列。自信的人会估计出自己有更高的概率跻身前一半人。在交易实验结束之后,他们又被问到自己的业绩实际达到前一半排名的概率有多大。有趣的是,在前一个问题上表现非常自信的人,在后一个问题的回答上依然很自信—不管他们自己实际业绩如何。然后让这些参与者进入第二轮交易,前一轮中十分自信的人,这次回答得依然很自信,尽管他们的业绩并没有那么好。所以,在过度自信的感觉消失之前,参与者可能还需要经历多次糟糕业绩的打击。

赢利可能需加倍奉还

对待股市成功和失败的正确态度应该是:塞翁失马,焉知非福。失败可以让投资者更小心、更谨慎进行投资,结果未必很差。而成功会让投资者头脑膨胀,心智丧失,失败接踵而至。

更糟糕的是,投资者一旦出现过度自信的心理倾向,需要经过多次打击才能醒悟过来。而且在过度自信中的投资者经常放大投入的资金,一次赢利之后的几次挫败,最后清点,一般都是亏损远远大于最初的盈利。这种情况太常见了,尤其是在个人投资者身上更加明显。一个原因是这种思维误区很难自我反省和纠正。

内省和风险控制

克服过度自信这个股市第一大敌,我的建议有两个,首先是投资者认识到过度自信的严重性,及时检查自己的心态,尤其是在小胜之后,必要时,可以强迫自己先离开市场几天,在这段时间避免操作。另一个更为基本的做法是必要的风险控制,也就是合理分配在个股上投入的资金比例。市场上永远没有必然和肯定的结果,人算得再准,总有意外情况和你想不到的因素发生作用。所以,无论你认为这次把握有多大,都要严格遵守在单只个股上的最大投资金额或者比例。这两个方法仍未必能保证你战胜市场,但是至少不会让你一不小心就满盘皆输,甚至被市场淘汰。

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