未来市场可能运行的三种情景包括下跌30%

我们目前对全球股票市场持谨慎态度,并持有防御性投资组合。这是因为我们面临着一种特殊情况,这种情况会对下行风险产生不利影响,包括:

资产价格处于或接近创纪录水平

由于超低政策利率和G3中央银行(美联储,欧洲中央银行)的大规模量化宽松计划,主权债券,企业债券和高收益债券和股票的价格达到或接近创纪录的水平。银行和日本银行)过去十年。

央行已开始实施量化紧缩政策

为应对经济环境的加强,美联储正在提高现金利率,并开始实施预先设定的计划以缩减其资产负债表,同时欧洲央行宣布将在2018年12月31日之前停止其资产购买计划。联邦储备委员会和欧洲央行公布的资产负债表活动的综合影响将消除全球市场的流动性,导致这些央行对债券和其他资产的需求从2017年10月开始按年计算减少约1.5万亿美元到今年12月底。我们认为,如此规模的中央银行需求的变化可能会对2019年初的长期债券收益率产生有意义的影响。

美国周末财政刺激计划

我们认为,由于特朗普政府在扩大经济扩张的尾端实施了大规模财政刺激措施,美联储以平稳和预示良好的方式收紧货币政策的策略变得复杂化。减税和额外支出将使美国经济的财政注入在未来两年每年接近GDP的2%。美国4%的失业率接近18年来的最低水平,美国经济在过去93个月中增加了就业岗位,这是有史以来最长的连续纪录。虽然在长期工作中似乎存在强大的长期长期力量可能导致低通胀,但美国财政刺激措施的规模和时机可能引发美国通胀急剧上升的风险很大,特别是在未来一两年内工资增长强劲。对于美联储来说,这可能是一个很大的问题,并使其努力设计逐步收紧软着陆。我们无法想到现代历史中类似的情况组合。情况的混合可能是爆炸性的。投资者最大的希望是美国减税和额外支出对未来几年增长和通胀的影响有限,或者保持低通胀的世俗力量加速抵消财政刺激措施带来的通胀压力。情况的混合可能是爆炸性的。投资者最大的希望是美国减税和额外支出对未来几年增长和通胀的影响有限,或者保持低通胀的世俗力量加速抵消财政刺激措施带来的通胀压力。情况的混合可能是爆炸性的。投资者最大的希望是美国减税和额外支出对未来几年增长和通胀的影响有限,或者保持低通胀的世俗力量加速抵消财政刺激措施带来的通胀压力。

三种情景的可能性

我们评估在未来12到18个月内市场有三种可能的情景:

第一种情况是美国经济持续扩张,但没有引发美国工资增长或通胀的实质性增长。在这种情况下,我们预计美联储将提高短期利率,并根据当前预期大幅缩减其资产负债表。在这种情况下,可以合理地预计,在接下来的18个月内,美国现金利率将上升至3%至3.5%,而10年期国债收益率将上升至约4%。在这种情况下,防御性股票资产,长期债券和新兴市场股票的表现可能低于增长资产和经济周期性资产,而且一些商品可能在经济扩张的推动下跑赢大盘。在这种情况下,我们的概率略低于50%。

第二种情况是,美联储被迫采取比预期更快,更有力的行动来应对通胀压力。可以合理地假设美国长期债券收益率可能会突然且有意义地跳跃(超过4%,而美国10年期国债收益率为2.86%),这可能引发全球股市的最大跌幅全球金融危机以来的市场。我们认为,未来12至18个月全球股市调整幅度为20%至30%是可以想象的。在这些情况下,所有股票都可能受到影响。我们会在这个场景中将相似的概率置于第一个场景中,换句话说,我们不知道这两个场景中哪一个更有可能。

第三种情况是外部事件发生导致美联储和欧洲央行扭转局面并暂停货币政策的进一步收紧。我们认为这很可能发生在重大事件的情况下,因此,这种情况可能对股市产生负面影响。中期银行停止收紧货币政策的计划,长期债券收益率下跌以及股市不会下跌甚至上涨的可能性很小。虽然全球股票在过去12个月创下历史新高,但我们对股市前景持谨慎态度,并认为风险与下行不对称。我们的谨慎反映在麦哲伦全球信托的防御定位上,2018年6月30日的现金占投资组合的21%。

保守的投资者睡得好

有些人可能会认为,如果股票市场上涨,拥有如此庞大的现金持有会使投资者的业绩表现不佳。我们不必担心延长牛市的尾声。著名投资者约翰邓普顿爵士最有名的可能是:“牛市出生于悲观主义,在怀疑主义中成长,在乐观情绪上成熟,并在兴奋中消亡。最悲观的时候是购买的最佳时机,最大乐观的时候是卖出的最佳时机。“

我们认为,只有保守的投资者才会睡得好。隐性保守投资是关注资本保护。正如沃伦巴菲特所说,投资有两条规则:1。不要赔钱。2.不要忘记第一条规则

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